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编者按

进入3月，上市公司财报季再度来临，身处社会、经济、行业变局之中的各家保险公司，将陆续向投资者奉上2021年的成绩单。值此机会，保契将以资本市场折射出的企业投资价值维度，报以尽可能客观的视角来扫描这些成绩单，为投资者最大化还原保险巨头们经营的真实面貌。

3月23日，众安在线(06060.HK)发布2021年年度报告。数据显示，众安去年总保费达到203.7亿元，同比增长21.9%。在科技的驱动下，公司降本增效，综合成本率逐年下降至99.6%，实现了成立以来的首次承保盈利。经过短短8年时间的快速扩张，众安已经成长为国内保费规模前10的财险公司之一。

2021年，众安实现归母净利润11.6亿元，同比增长达110.3%。在投资成效方面，去年众安保险投资收益为20.08亿元，同比增长66%；总投资收益率和净投资收益率分别为约6.8%及约2.4%。

保费和利润双增的同时，众安股价却处于低迷态势。截至3月24日收盘，众安在线报收27.75港元/股，总市值为407.87亿港元，较最初上市时的超千亿市值腰斩三分之二；与2021年3月24日的44.6港元/股的最高价相比，重挫近38%。

众安在线的业务板块可分为保险、科技、银行和其他。其中除保险板块盈利外，各板块仍为亏损状态。具体来看，保险板块实现净利润约17.86亿元，同比增长约79.9%；科技板块净亏损约3.85亿元；众安银行净亏损4.64亿元；其他板块（众安人寿、保险经纪及生命科技等）净亏损2.17亿元。

尽管科技板块亏损，2021年众安实现科技输出收入达5.20亿元人民币，同比增长42.5%，共服务保险产业链客户109家，较去年同期新增34家，其科技业务累计服务近600家境内外客户。

在业绩发布会上，众安管理层表示：2022年虽然宏观和行业面临一些压力，公司仍然稳健经营，追求有质量的增长，在关注承保业务质量的基础上，追求保费增长高于行业水平，同时稳扎稳打，围绕着用户做深众安的服务，推出创新的产品满足用户的需求。

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健康与数字生活生态稳步增长

保险板块中，健康生态和数字生活生态一直是驱动众安保费增长的两大引擎，占据了总保费的近四分之三。2021年，众安健康生态总保费约76.86亿元，数字生活生态总保费约72.92亿元，两大板块的同比增幅均为16%。

伴随着健康险的发展，用户的需求已经从原来单纯的保障升级到深层次的医疗服务和健康管理，围绕着用户需求的提升，作为百万医疗险鼻祖的"尊享e生"系列持续迭代升级，众安在产品中融入了不出险也能享受到的癌症筛查、互联网医疗、健康管理等全方位的增值服务。

与此同时，健康险在产品形态上也有了更多创新，基于大数据驱动的风险定价，众安陆续推出了针对乙肝、糖尿病等慢病人群以及老年人、女性人群的专属医疗计划，推进保险普惠去服务更多细分人群。在众安健康险累积推出42个慢病产品中，有为癫痫人群定制的“癫痫保”、为老人定制推出的“脑无忧认知症防护险”及针对乙肝人群专属的百万医疗险，“乙肝保”理赔服务已超1.4万肝病人群。

众安管理层认为，长期来看国内商业健康险市场空间依然很有潜力。从医疗卫生费用的支付结构来看，中国的个人支出比例仍然是比较高（中国个人支出占30%，美国个人支出占10%），而商业健康险支出的比例仍然比较低的（中国商业保险支出比例3%，美国31%），在十四五规划和健康中国2030年的中长期规划中，商业健康险会在医疗体系中扮演越来越重要的角色，在全面推进健康中国建设中发挥积极作用。

如果说健康生态是为了扩大各个年龄、慢病的客群，数字生活生态下，网感在线的众安则抓住了新消费浪潮，精准吸引80、90后，培养其成为品牌的忠实消费者。利用连接场景的能力，众安借助科技赋能，不断挖掘电商、航旅、数字生活等领域新型场景，以各类创新类产品填补该类客户的多样化保障需求。

面对以"内容+私域"为核心的直播电商2.0时代，众安及时推出了直播及短视频电商退货运费险。去年来自新型电商的退货运费险保费占整体退运险业务已超过20%，为平台用户提供了超12亿保单。整体来看，电商类业务占整体数字生活生态保费比例为57.4%，服务涵盖了天猫、淘宝、小红书、抖音、快手、蜜芽、微店等在内的各类电商渠道。

同时，随着宠物拟人化趋势及年轻用户对于宠物付费意愿的提升，宠物经济迎来了蓬勃增长的机会。依托宠物O2O生态的布局，宠物险年化保费突破了1亿元，同比增长2.5倍以上，市占率为国内行业头部。截至2021年12月31日，众安的宠物保险已经服务超过100万宠物主。

众安管理层在2021年业绩发布会上表示，宠物险的本质还是服务，众安的宠物险是市面上的为数不多的宠物疾病和意外都能赔付的产品，推出至今已经迭代了多个版本，是个盈利的产品，但体量较小。宠物生态的打造对众安来说还是个投入期，未来宠物险的空间非常大，众安也在拓展一些新的机会，也会继续在宠物生态建设中投入更多的资源，融入更多的服务。

不过为了追逐年轻人的喜好，众安也曾遭遇过滑铁卢。不少90后、95后把保卫发际线当做他们的“头”等大事，嗅到了商机的众安，在3月初曾针对脱发风险推出了“防脱保”。谁知这款“秃头险”从上线到下架仅一周，而背后原因目前尚不清楚。

02

消费金融保费翻倍 仅车险保费下降

2021年全年众安消费金融生态保费达到人民币44.47亿元，较2020年同期增长105.7%。为把控风险，众安积极与再保公司合作，全年消费金融生态的分出保费比例达到16.0%，较2020年的7.9%进一步提升。截至去年末，众安在消费金融生态所承保的在贷余额人民币194亿元，相比2020年末的161亿元增长21.0%，远低于同期保费收入的增速。

据了解，消费生态继续聚焦小额、分散、短期的互联网消费金融资产，联合持牌金融机构，以行业领先的技术、风控等能力根据底层资产的个体风险来确定保费费率，并通过信用保证保险承担底层资产的风险。

2016年12月，因侨兴债务违约问题引发的连锁反应蔓延到了多家金融机构。彼时蚂蚁金服旗下招财宝平台涉及违规销售侨兴私募债，而众安保险在其中为个人贷提供违约赔付。尽管最终该事件以浙商保险先行赔付了结，众安从2016年中起不再在招财宝提供信用保证保险，但由此暴露的风险问题也让众安受到拷问：众安是否有足够能力来识别消费金融的风险？

对于有着互联网思维的众安来说，发现问题自然就要解决问题。受益于不断迭代的定价模型和审慎的风控策略，近年来众安底层资产质量持续显著优化，2021年赔付率较2020年的63.3%大幅下降17.3个百分点至46.0%。

值得一提的是，2021年消费金融生态的渠道费率为19.7%，相比2020年的10.4%上升9.3个百分点，主要是因为增加了营销获客费用。众安消费金融生态的目标客户主要为年轻且有良好的教育背景人群。此外，众安利用自身产品组合的优势，对此部分客群进行了交叉销售，以满足用户多层次的保障需求。

在保险板块的所有生态中，只有汽车生态的保费收入大幅下降。受车险综改影响，众安的汽车生态2021年的保费收入为9.46亿元，占总保费收入的5%，保费收入同比下降29%。与此同时，车险赔付率则由55.7%上升至68.0%。众安表示，秉承车险综合改革让利消费者原则，件均保费有所下降。

2015年5月，众安获批经营车险业务。为了弥补车险需要的线下运营能力，众安和平安联合共保推出“保?车险”品牌，由众安负责前端的产品研发和市场渠道获客，平安负责后端的服务即线下理赔。这也意味着数据共享、风险共担、系统互通，众安与平安产险按照50%和50%的比例分摊车险业务相关保费、赔付及其他成本。

车险业务上线后，却一直处于相对边缘的位置。众安虽是一家互联网保险公司，本质上也仍是一家财险公司。然而，公司并未像其他财险公司大力发展车险业务，而是倾斜其资源，将适合互联网场景的非车业务作为立命之本。去年，公司非车业务保费占其总保费的95%，贡献了持续不断的增长源动力。可以说，众安每一步都踩得很准。

03

全平台粉丝过千万 从网红产品到网红公司

在人人都羡慕网红有流量的时代，众安自然也加强了其自有品牌和自营渠道的建设。去年众安自营渠道贡献保费规模达36亿元，同比增长66.4%，占总体保费比例提高到18%。一开始，很多人只是奔着网红产品“尊享e生”而来，后来却无意中被这家“宝藏”公司的其他产品“种草”了。

2021年众安整体的自营渠道的加复购率达到约33%，百万医疗险系列在自营渠道的续保率为约82%；同时，自营渠道用户的人均总保费达到人民币506元，较2020年的421元上升20.2%；也正是得益于公司的自营渠道保费贡献以及续保保费比例进一步提升，健康生态渠道费率为18.3%，较去年同比下降8.6个百分点。

依托APP、小程序、企业微信公众号、企业微信、移动官网、短视频号等多达30种多载体矩阵，众安建立了功能、内容的服务体系，并对潜在客群可进行多场景多维度的触达。此外，通过持续挖掘和拥抱短视频、直播等主要流量场景的红利，众安在抖音、快手等主流短视频网站的粉丝数在行业企业号中均排名第一，全网粉丝数更是突破1400万。

为彰显众安的特色与差异化，其营销重点也从流量投放升级为用户心智占领。在小红书和知乎等平台上，众多网友在讨论众安的隔离险怎么买最划算；而在宠物医院或某小区居民建立的猫狗宠物群中，关于众安宠物保险的讨论和自身理赔过程的经验讲述也比比皆是。

在品牌建设策略中，众安在线首席执行官姜兴介绍，众安在夏季奥运会、冬季奥运会、春节等重要时间点，均快速推出了精准触达消费者的品牌活动，包括代言人、跨界联名等，让知名度进一步打开，为下一步的转化和留存打下基础。长期而言，公司希望持续增加自有平台的保费贡献，提升用户的长期价值，从而进一步改善承保盈利能力。

资料显示，众安曾签约短道速滑运动员武大靖为温暖速递官，著名演员张国立为国民体验官；并独家冠名国内首档奥运脱口秀节目。而去年众安以唱RAP的方式来公布2020年年报，更是被业内戏称为“最会唱Rap的保险公司”。很明显，这些新潮的品牌推广方式都是为了吸引当下逐步越来越有保险意识的年轻人，成功占领他们的心智，则拿下了互联网保险的优质消费者。

在科技加持下，众安利用自主研发的营销工具，打通公域私域全链路，对营销全流程进行实时监测和优化。同时，生态间的交叉渗透，也能为客户生活带去便捷、经济的全方位保障。众安在自营渠道上丰富了产品矩阵，围绕着四大生态的保险保障产品，延伸了医疗健康、家庭、宠物等服务，更好地为用户展现出保险的价值和温度。

尽管年报业绩持续向好，但在股价跌跌不休、投诉量居高不下、高管动荡等质疑声量中，众安还能否心无旁骛地追求其一直强调的“做有温度的保险”？保险有没有温度，或许去年众安77亿张保单的投保人及理赔过的1.29亿客户更有发言权。如何用真正贴近实际生活的产品打动消费者，则是整个保险业都需要持续探索的长期命题。

BaoQi

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